Je zlato naozaj dobrá investícia?

Norbert Nepela

Odkedy prestali byť peniaze kryté zlatom (15.8.1971 prezident Nixon zrušil konvertibilitu dolára na zlato. Do decembra 1976 ešte bola hodnota dolára viazaná na zlato, ale po tomto dátume už boli z definície dolára všetky referencie na zlato odstránené) a zaviedol sa koncept tzv. „fiat money“, objavujú sa úvahy, že systém nie je udržateľný a jedine investícia do nezávislého „uchovávača hodnoty“ nás ochráni pred katastrofou. Viem, možno trochu priťahujem za vlasy, ale neustále existuje veľký počet zástancov investovania do zlata. Veľa obchodníkov a dokonca aj banky ponúkajú tzv. investičné zlato. Zlato sa dá kúpiť na burze ako komodita aj ako ETF. Je to však naozaj dobrá investícia?

V histórii bolo vyťažených menej ako 10tis. metrov kubických zlata (asi 175 tisíc ton) – čo je kocka s dĺžkou hrany približne 21 metrov. Cena tejto kocky by pri súčasných cenách zlata 1260 USD za trójsku uncu bola približne 7090 mld. USD. Pre porovnanie, za túto sumu vieš nakúpiť 100% podiel v nasledujúcich 22 spoločnostiach (a nejaké malé drobné na kávu Ti ešte aj ostanú).

[bullet_block style="size-16" small_icon="12.png" width="300" alignment="center"]

  • Apple Inc.
  • Microsoft Corporation
  • Amazon.com Inc.
  • Johnson & Johnson
  • Facebook Inc.
  • Exxon Mobil Corporation
  • Berkshire Hathaway Inc.
  • JPMorgan Chase & Co.
  • Google (Alphabet)
  • General Electric Company
  • Wells Fargo & Company
  • Bank of America Corporation
  • AT&T Inc.
  • Procter & Gamble Company
  • Chevron Corporation
  • Pfizer Inc.
  • Verizon Communications Inc.
  • Home Depot Inc.
  • Philip Morris International Inc.
  • Citigroup Inc
  • Visa Inc.
  • Coca-Cola Company

[/bullet_block]

A teraz otázka: chceš radšej vlastniť kocku zlata alebo 22 menovaných spoločností?

Trochu dát na podporu rozhodovania:

Ak by si investoval do 22 uvedených spoločností v roku 2012 (vtedy začal byť obchodovaný Facebook), Tvoj ročný výnos by bol 20,03%. Zlato (vyjadrené SPDR Gold Trust ETF) ročne prerobilo 6,46% pri o polovicu vyššej volatilite. Viac info na tomto odkaze.

Ak chceme dlhšie obdobie, musíme si pomôcť indexom S&P 500 (uvedených 22 spoločností totiž tvorí viac ako tretinu celkovej trhovej kapitalizácie indexu) alebo US Large Caps ako celkom. Pre zaujímavosť som pridal aj európske akcie. US Large Cap a S&P 500 majú prakticky rovnaký výnos 10,39% ročne. Európske akcie zarobili ročne iba 8,91% no a zlato 4,26% ročne – všetko pri približne rovnakej miere volatility. Detailné výsledky za obdobie od roku 1986 sú na tejto linke.

Čo tým chcem povedať?

Zlato ako investícia je rovnako volatilná ako akcie, avšak iba taká výnosná ako dlhopisy. Je pravda, že zlato historicky zaznamenalo relatívne krátke obdobia silného rastu a potom obdobia postupného poklesu resp. stagnácie. Od roku 1972 v najlepšom roku zlato narástlo až 133%. Nebolo by super „zachytiť“ takýto nárast? Otázka však je, od čoho sa pri takomto zachytávaní rastu odvinúť?

Cena zlata má totiž veľmi nízku koreláciu voči všetkým ostatným triedam aktív. To znamená, že jeho cena nie je závislá na ničom, len na sebe samej. Preto je ťažké vnímať fundamentálne signály, ktoré by nám povedali „pozor, teraz bude zlato rásť...“. Možnou pomôckou je, že historicky cena zlata stúpala skôr v čase krízy (a následne klesala), ale všetci vieme, akí (ne)dobrí sme v predpovedaní kríz.

Možno však, keby sme vedeli určiť „férovú“ hodnotu zlata, vedeli by sme povedať, či je aktuálne na trhu podhodnotené, a teda dobrá kúpa. Problémom je, že zlato nemá na seba naviazaný žiaden cashflow. Nemá tržby, zisk, ani nevypláca žiaden pravidelný výnos, dividendu, či úrok. Je hodné práve toľko, koľko s zaň ľudia ochotní zaplatiť. A to už sme v oblasti psychológie davu, nie investovania.

Ak by sme nebodaj argumentovali, že zlato chceme do portfólia ako „stabilizátor“, či „uchovávač hodnoty“, potom musíme upriamiť pozornosť opäť na volatilitu. Zlato má rovnakú alebo mierne vyššiu mieru volatility (kolísania ceny) ako akcie.

Keď to celé zhrniem, tak zlato má nasledujúce charakteristiky:

[bullet_block style="size-16" small_icon="11.png" width="" alignment="center"]

  • nízku výnosnosť
  • pri vysokej volatilite
  • neplatí žiadny pasívny príjem
  • nedá sa určiť jeho „správna“ cena
  • jeho charakter je špekulatívny, nie investičný

[/bullet_block]

Takže, ak sa ako dlhodobý investor rozhodujem medzi investovaním do akcií a do zlata, nevidím jediný racionálny argument pre zlato. Skutočne ani jediný.

Zamyslenie na záver: Možno však nechceme zlato ako investíciu. Možno ho chceme vlastniť pre pocit, že ho vlastníme. Nečakáme zhodnotenie. S týmto sa nedá polemizovať. Ľudia zbierajú omnoho bizarnejšie veci. Ale potom tomu nehovorme „investícia“. Pretože pre Tvoje investičné peniaze sú omnoho lepšie „prístavy“ ako zlato.

A máš iný názor, poďme diskutovať...

11 Komentárov
Ivan 8. júna 2020
| | |
Dobry den, narazil som dnes na Vas clanok o zlate. Zaujima ma ci ste si robili porovnanie vyvoja cien SPY vs cena zlata v usd? Mne vyslo ze zlato dosahuje cca rovnake zhodnotenie ako index s reinvestovanymi dividendami. Nieco som prehliadol, lebo potom to zlato nie je az tak zla investicia.
Marek 8. apríla 2020
| | |
Pravdu mam ja ako vidite. Zlato nie je, stac8 sa pozriet dealerom na sklad, ti slovenski nevedia garantovat cenu ani dodavku. Fake ETF, podla ktorych je robena paierova cena o chvilu vyfucia, nakolko kazdy chce fyzicku dodavku! Gold rush este ani nezacal, ovce stale veria etf. Kazda etf aj na dow je prepakovana( G.Gammon, Max Keiser). Cely model je postaveny na predaji listkov neexistujuceho "hodnotneho" divadelneho predstavenia. Ked si ho nahodou chcete pozriet, ani vas nepustia dovnutra( to je parafraza na cca 100 nasobne prepakovanie fyz.zlata etf)
Tvrdy OptYmYsta 27. júna 2018
| | |
ako prebehol som x clankov, lebo som web objavil iba vcera a aj ked musim uznat, ze autor je vcelku namakany, ale ma fatalne nedostatky vo svojich clankoch. preklikaval som, preklikaval, az som dosiel sem a dosla mi trpezlivost. clanok je cista kopirovacka buffettovho slavneho citatu, ktory je nasledovny: "I will say this about gold. If you took all the gold in the world, it would roughly make a cube 67 feet on a side…Now for that same cube of gold, it would be worth at today's market prices about $7 trillion – that's probably about a third of the value of all the stocks in the United States…For $7 trillion…you could have all the farmland in the United States, you could have about seven Exxon Mobils (NYSE:XOM) and you could have a trillion dollars of walking-around money…And if you offered me the choice of looking at some 67 foot cube of gold and looking at it all day, and you know me touching it and fondling it occasionally…Call me crazy, but I'll take the farmland and the Exxon Mobils." to ze to vykopiroval a akurat zmenil firmy, neunuval si zauktualizovat cenu tejto kocky zlata mi je jedno, fakticky to nic nemeni a pointa zostala rovnaka. ale co ma donutilo tento koment napisat, je fakt, ze autorovi totalne unika zakladny koncept a skolacka chyba vsetkych back-testov - survivorship bias. tzn bere do uvahy iba firmy, ktore prezili. keby ste si pozreli top 22 firiem podla kapitalizacie 20r dozadu, tak by ste tam nenasli dnesnu visu (nemala este IPO) ani google (20r dozadu to bol start-up v garazi). zato by ste tam nasli tento zoznam: http://fortboise.org/top100mktcap.html na prvom mieste microsoft s kapitalizaciou 583B , co po prasknuti dot-com bubble MSFT nebol schopny prekonat az do 2016-17. nehovoriac ze 583B v 1999 vs 2017 nie je to iste. 2. miesto GE s kapitalizaciou 504B, dnes 121B, 3. miesto cisco malo 353B, dnes 199B atd. ak by som dnesne hodnoty ocistil o vplyv inflacie, tak prepad by bol este tragickejsi. a to su tri najvacsie firmy z takehoto hypotetickeho portfolia. + urcite nikoho nepotesia takmer krachnute firmy ako nokia. s pointou buffettovho citatu samozrejme suhlasim, zaraza ma len amaterizmus clanku, na ktory moze menej skuseny citatel, ktoremu je tento blog urceny, skaredo doplatit.
Ondro 10. februára 2018
| | |
Dobry den, podla mna si v prvom rade treba uvedomit ake ma zlato postavenie v ramci investicii. Ci to je investicia alebo nie je, je na polemiku, kazdopadne, zlato tu bolo niekolko tisic rokov. Bol to vymenny prostriedok a platidlo bez sprostredkovatela (netreba banku a pod). Je to uchovavatel hodnoty. Netvrdim ze ma najvyssiu vynosnost v porovnani s akciami. Jedine naklady so zlatom je jeho uskladnenie. Otazka naozaj znie preco ho v takom velkom mnostve akumuluju aj svetove centralne banky.
Marek 20. októbra 2017
| | |
Videli ste nejaku faraonsku hrobku s etf certifikatmi? Alebo so zlatom?Dlzobne upisy boli vzdy aj na hlinenych tabulkach. Za zlatutehlu sa cez krizu v nemecku 30tych rokoch kupovali cele ulice. Nikto nechcel preniaze, nie zlato. Je to dalsi blud , ze zlato nikto nechce ked je drahe. Ono je prave preto cez krizu drahe, ze ho kazdy chce. Cina a Rusko kupuju najviac zlata na svete,asi su hlupaci, ze neinvestuju do etf. Nemci kupuju ako sukromni investori najviac zlata na svete. Som za diverzifikaciu,svet nie je cierno biely..
Marek 18. októbra 2017
| | |
Web dobry ,ale zaujatyyy... Dalsie bludy a porovnanie vytrhnute z kontextu. Nejdem sa rozpisovat , autor zjavne v akciach vidi zlaty gral. Po najblizsiu krizu... Mike Maloney a jeho kniha o investovani do zlata a striebra, odporucam ako alternativnu zurnalistiku. Skuste si dat do grafu vyvoj priemernej mzdy v zlate od roku 2003 a zistite ze si mozte kupit menej zlata za priemernu mzdu. Co to znamena si odvodte.