Zlato, akcie, dlhopisy a ako to skombinovať v portfóliu. Backtest…

V roku 2024 narástlo zlato (iShares Physical Gold ETC v USD vyjadrení) o 34,47 %, o rok neskôr pridalo ďalších 45,72 %. A od začiatku roka 2026 je v pluse 11,28 %. Za tri roky zarobilo 122,66 %, za päť rokov 173,39 %. Znamená to, že zlato je skvelá investícia?

Kto ma pozná, vie, že nie som veľkým zástancom zlata ako investičného nástroja. Môj hlavný argument je dlhodobo ten istý: pri zlate neviem stanoviť férovú hodnotu, pri ktorej je lacné, správne ocenené alebo príliš drahé. Nie je naň naviazaný žiaden cashflow, samo osebe neprodukuje žiadnu hodnotu. Jeho cena je jednoducho taká, akú sú zaň ľudia ochotní zaplatiť. A to je pre mňa pri investovaní vždy trochu málo.

Napriek tomu má zlato medzi investormi silnú pozíciu. Jeho zástancovia najčastejšie hovoria, že pomáha diverzifikovať portfólio, funguje ako ochrana v časoch systémového stresu, dlhodobo uchováva hodnotu, chráni pred infláciou a menovým znehodnotením, má vysokú likviditu a vie zlepšiť pomer výnosu k riziku v portfóliu. Silným argumentom má byť aj to, že zlato držia centrálne banky a že v prostredí, kde môžu naraz zlyhať akcie aj dlhopisy, predstavuje akýsi tretí pilier portfólia.

Povedal som si preto, že namiesto dohadov sa pozriem na dáta. Spravil som si jednoduchý backtest, v ktorom som porovnal zlato s US Large Cap akciami (S&P 500). Chcel som overiť, či aspoň niektoré z argumentov v prospech zlata naozaj platia:

Od januára 1972 do marca 2026 zlato v USD vyjadrení zarobilo 8,82 % p.a. pri volatilite 19,68 %, zatiaľ čo S&P 500 zarobil 10,74 % p.a. pri volatilite 15,26 %. Inými slovami, počas posledných 54 rokov akcie zarobili viac pri nižšom riziku než zlato.

Aj pri pohľade na extrémy vychádza zlato menej presvedčivo, než by sa mohlo zdať z jeho aktuálneho rastu. Najlepší rok malo v roku 1979, keď zarobilo 126,55 %. Na druhej strane jeho najväčší pokles predstavoval -61,78 % a trval od roku 1980 do roku 1999. Áno, takmer 19 rokov poklesu. A potom mu ešte trvalo ďalších 7 rokov a 8 mesiacov, kým sa od dna dostalo späť na nulu. Celkový čas „pod vodou“ tak bol 26 rokov a 7 mesiacov.

Akcie mali najlepší rok 1995 so ziskom 37,45 %. Ich najväčší pokles bol -50,97 % od novembra 2007 do februára 2009. Zotavenie trvalo približne tri a pol roka a celkový čas pod vodou bol 4 roky a 10 mesiacov. Pokles bol síce prudký, ale návrat výrazne rýchlejší.

Keď sa hovorí o zlate ako o bezpečnom prístave, často sa tým vytvára dojem, že zlato je aktívum, ktoré investora ochráni pred stratami počas market-stress období. Dáta však hovoria niečo jemne iné. Vo väčšine historických období trhového stresu bolo zlato síce na tom lepšie než akcie, ale nedá sa povedať, že by ich pokles kompenzovalo. Vo väčšine takýchto epizód totiž tiež strácalo na hodnote. Len spravidla menej.

Zaujímavé to začína byť až vo chvíli, keď sa na zlato prestaneme pozerať ako na samostatnú investíciu a začneme ho vnímať ako súčasť portfólia. Ak by sme vytvorili portfólio z 80 % akcií a 20 % zlata, výsledok by vyzeral inak. Výnos by bol 11,17 % p.a. pri volatilite 12,85 %, teda lepší než pri ktoromkoľvek z jednotlivých komponentov samostatne. Maximálny pokles by bol „iba“ -39,69 %, opäť od novembra 2007 do februára 2009, no zotavenie by trvalo len rok a 10 mesiacov a celková doba pod vodou by bola 3 roky a 2 mesiace.

Z tohto pohľadu vyzerá zlato ako samostatná investícia skôr nepresvedčivo. Samo osebe veľa vody nenamúti a ani investora automaticky neochráni pred obdobiami trhového stresu. Ako súčasť portfólia však vie významne zlepšiť jeho rizikové parametre.

Niekto by mohol namietnuť: „Na takúto diverzifikáciu portfólia predsa máme dlhopisy.“ Presne tak fungujú aj bežné ETF portfóliá. Akciovú zložku v nich kompenzujú práve dlhopisové ETF. Spravil som preto ďalší backtest, tentoraz s cieľom porovnať zlato a 10-ročné americké dlhopisy pri diverzifikácii akciového portfólia.

Výsledok bol taký, že najnižšiu volatilitu, najnižší Value at Risk, najnižší maximálny pokles a najlepší najhorší rok mala kombinácia akcií s dlhopismi. Ak však išlo o výnos, najvyšší výnos p.a. a tiež najlepší pomer výnosu k riziku mala kombinácia akcií so zlatom. Navyše sa práve kombinácia akcií so zlatom najrýchlejšie zotavovala z poklesov. Kombinácia akcií, dlhopisov a zlata nebola prakticky v ničom najlepšia. V niektorých ukazovateľoch bola naopak najhoršia.

Čo tým chcem povedať?

Štandardný model ETF portfólia počíta s akciovou zložkou, ktorej protiváhu robia dlhopisy. Jednoduchý backtest však ukazuje, že kombinácia s dlhopismi síce minimalizuje riziko portfólia, no kombinácia so zlatom pomáha maximalizovať nielen absolútny, ale aj rizikovo-vážený výnos. A okrem toho urýchľuje zotavenie portfólia po výraznejších poklesoch trhov.

Často máme investičné predstavy a osobné preferencie založené buď na našich názoroch, alebo na vlastných skúsenostiach. Vždy je však zaujímavé pozrieť sa na dáta. Tie ukazujú realitu bez závoja emócií a zaužívaných vzorcov.

Pre mňa je zlato jedným z takýchto prípadov. Napriek tomu, že ani po výraznom raste v posledných rokoch nevidím silný dôvod vlastniť zlato ako samostatnú investíciu, dáta pomerne jasne ukazujú dôvody, prečo ho vnímať ako diverzifikátor. A v mnohých ohľadoch dokonca lepší než dlhopisy.

Začni investovať bez poplatkov pod naším vedením

S vhodnými investičnými stratégiami a disciplinovaným prístupom môžete udržať tvoj investičný prístup na stabilnej ceste – a hlavne výnosný. Ak si náhodou na svojom investičnom rázcestí alebo len hľadáš komunitu podobne zmýšľajúcich ľudí, neváhaj a prečítaj si viac o našej PREMIUM službu.

Naučíme ťa spravovať si vlastný finančný majetok na kapitálových trhoch, pričom môžeš nasledovať naše rokmi overené investičné stratégie, ktorým sa darí porážať nie len vlastné ETF benchmarky, ale aj TRH ako celok, áno aj index S&P500.

Získaš prístup k našim reálnym rastovým a dividendovým portfóliám, opčným stratégiám, archívu vzdelávacieho obsahu, osobnej podpore 2x do týždňa na našich pravidelných online úradných hodinách a 24/7 discord mastermind investičnej skupine a na konci dňa neplať žiadne zbytočné poplatky za správu svojho portfólia.

A to je podľa nás FÉR !

Vyskúšaj si našu PREMIUM službu na 30 dní úplne ZADARMO cez našu AFFILIATE POZVANKU. Ak sa Ti náš prístup a investičné stratégie budú páčiť, prvý rok Ti dáme po úvodnom skúšobnom mesiaci automaticky so zľavou 20%.